據(jù)某大型投行負(fù)責(zé)人透露，對(duì)于利潤(rùn)操縱，監(jiān)管層目前的態(tài)度是從嚴(yán)審核從重處罰，如果申報(bào)企業(yè)存在財(cái)務(wù)作假、重大事項(xiàng)隱瞞或遺漏的問(wèn)題，不但企業(yè)過(guò)會(huì)無(wú)望，相應(yīng)保薦機(jī)構(gòu)也將受到監(jiān)管提醒、監(jiān)管談話、暫停業(yè)務(wù)甚至取消保薦資格的處罰。

　　不過(guò)，雖然監(jiān)管層“重刑以待”，但仍有部分發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)“惡意闖關(guān)”。

　　證券時(shí)報(bào)記者通過(guò)對(duì)多位投行人士和會(huì)計(jì)人士的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，IPO申報(bào)企業(yè)涉嫌操縱利潤(rùn)的常用手法有八種。    

　　手法1

　　關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化

　　當(dāng)一家企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)作假時(shí)，首先想到的辦法往往是運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的手段，此種方法最為簡(jiǎn)單易行同時(shí)也最為隱蔽。

　　記者獲知，為了解決關(guān)聯(lián)交易中利益輸送過(guò)于明顯的問(wèn)題，投行一般采用“賣(mài)”的操作手法，即把關(guān)聯(lián)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方，擬上市企業(yè)由此開(kāi)始與轉(zhuǎn)讓后的公司或第三方展開(kāi)隱蔽且通常是大宗的交易。

　　“通過(guò)關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的處理，既可以增加收入，也可以提高毛利率，還可以變相沖減費(fèi)用，具體的操作方法可以有很多種，比如原關(guān)聯(lián)企業(yè)向擬上市企業(yè)低價(jià)提供原材料，或高價(jià)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品，或?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)行報(bào)銷(xiāo)。”獨(dú)立資深財(cái)務(wù)人士孫進(jìn)山指出。

　　對(duì)于此類(lèi)操作手法，一位投行人士指出，監(jiān)管層在審核的過(guò)程中，重點(diǎn)會(huì)關(guān)注交易的程序是否有問(wèn)題，以及交易的價(jià)格是否公允。如果交易的價(jià)格明顯高于或低于公允價(jià)格，就有理由進(jìn)一步認(rèn)定是關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化；如果最終被認(rèn)定，監(jiān)管層將要求企業(yè)注銷(xiāo)原關(guān)聯(lián)公司或者直接否決IPO申請(qǐng)。

　　手法2

　　隱蔽的非關(guān)聯(lián)方利益輸送

　　由于擬上市企業(yè)對(duì)于重大關(guān)聯(lián)交易負(fù)有詳細(xì)披露的義務(wù)，因此有企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行隱蔽的、灰色的非關(guān)聯(lián)方交易以規(guī)避披露義務(wù)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)操縱利潤(rùn)。

　　據(jù)一位投行人士透露，此類(lèi)較為隱蔽的利益輸送手法主要有：?jiǎn)T工減薪、供應(yīng)商減價(jià)供應(yīng)、經(jīng)銷(xiāo)商加價(jià)提貨甚至囤貨，PE股東通過(guò)皮包公司為擬上市公司報(bào)銷(xiāo)費(fèi)用或虛增收入、地方政府通過(guò)減稅或增加補(bǔ)貼收入等形式。

　　該投行人士以員工減薪以及供應(yīng)商減價(jià)供應(yīng)為例說(shuō)明：“在實(shí)際操作中，企業(yè)會(huì)向員工和供應(yīng)商等關(guān)聯(lián)利益方做出承諾，即實(shí)現(xiàn)上市后進(jìn)行利益補(bǔ)償，然后雙方達(dá)成默契從而進(jìn)行隱蔽的利益輸送。”

　　此種操作手法已經(jīng)引起了監(jiān)管層的警惕。據(jù)了解，比如一家企業(yè)存在嚴(yán)重的稅務(wù)依賴時(shí)，過(guò)會(huì)的概率就不會(huì)太大；如果進(jìn)貨或銷(xiāo)售價(jià)格明顯不符合市場(chǎng)水平時(shí)，預(yù)審員將會(huì)要求保薦機(jī)構(gòu)對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)核查并予以充分解釋。

　　手法3

　　明顯的關(guān)聯(lián)方利益輸送

　　雖然重大關(guān)聯(lián)方交易歷來(lái)是監(jiān)管層核查的重點(diǎn)，但仍有擬上市公司頻繁利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送。

　　以近期一家被暫緩上會(huì)的擬上市企業(yè)為例，預(yù)披露招股說(shuō)明書(shū)顯示，該企業(yè)于2005年成立伊始并沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)廠房和設(shè)備，而是轉(zhuǎn)向關(guān)聯(lián)方股東進(jìn)行低價(jià)租賃；在2005年末和2006年初，該企業(yè)兩次與關(guān)聯(lián)方股東簽訂大額銷(xiāo)售合同；此外，該企業(yè)于2008年還向關(guān)聯(lián)方低價(jià)購(gòu)買(mǎi)多項(xiàng)專(zhuān)利。

　　深圳某券商投行部總經(jīng)理指出，這是典型的關(guān)聯(lián)方利益輸送，被監(jiān)管層認(rèn)定為缺乏獨(dú)立性且涉嫌不當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易。

　　手法4

　　開(kāi)發(fā)性支出資本化

　　新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，從2007年年報(bào)開(kāi)始，開(kāi)發(fā)性支出可以有條件資本化。由此，部分?jǐn)M上市企業(yè)開(kāi)始利用這一規(guī)定進(jìn)行不當(dāng)?shù)慕档唾M(fèi)用進(jìn)而增加利潤(rùn)。

　　孫進(jìn)山指出，技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)用只是在能夠認(rèn)定技術(shù)開(kāi)發(fā)成功或確定持續(xù)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)利益時(shí)，才能進(jìn)行資本化，即計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)而不用計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用。但實(shí)際操作中，企業(yè)將研發(fā)周期進(jìn)行延長(zhǎng)，進(jìn)而將開(kāi)發(fā)費(fèi)用在各期攤銷(xiāo)，最大程度上降低每期攤銷(xiāo)額，進(jìn)而減少對(duì)利潤(rùn)的沖減，可以視作是虛增利潤(rùn)的一種。

　　監(jiān)管層在審核時(shí)對(duì)此操作手法十分關(guān)注。據(jù)投行人士介紹，監(jiān)管層審核時(shí)會(huì)剔除開(kāi)發(fā)支出資本化對(duì)利潤(rùn)的影響，進(jìn)而審核企業(yè)近年利潤(rùn)增長(zhǎng)率是否符合上市條件。