海信電器：原料漲價蠶食毛利3D電視成盈利主力 林建榮 自三季報公布以來，海信電器(600060.SH)的股價已經下跌近20%，11月30日最新報收8.17元。而根據目前的原材料價格和行業競爭情況，這種頹勢恐怕在年內沒有扭轉的可能。 公司三季報顯示，7~9月公司實現營業收入66.5億元，同比下滑0.3%，歸屬上市公司股東的凈利潤3.32億元，同比下滑9.8%。 “三季度以來黑電原料也就是液晶面板的價格有所回升，對彩電廠商的盈利帶來了負面影響，四季度公司在新品效應下盈利可能會有所改善，但鑒于去年四季度的基數太高，業績負增長是大概率事件�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的行業分析師對第一財經日報《財商》記者表示，雖然三季度有新品上市，但海信電器今年的業績依舊不容樂觀。 海信電器主營業務為電視機、數字電視廣播電視設備、冰箱和信息網絡終端產品的研究、開發、制造與銷售，半年報顯示，電視機的營業收入占到公司收入總額的90%左右。根據華泰證券此前發布的研報，公司主營產品中3D電視占比接近50%，智能電視占比約30%；而方正證券的數據則顯示，在高端智能電視方面，公司占有3D電視市場份額的20.2%、智能電視的20.66%。 隨著3D電影的風行，3D電視也逐漸走入消費者視線。2012年初國內上線首個3D電視頻道，今年以來3D電視的銷量也有較大增長。那么，3D電視能否給電視機產業帶來新機會？ “裸眼3D目前的推廣程度并不明顯，現在的3D電視更多需要配套價格不菲的3D眼鏡才能實現觀影效果，從實用性的角度看，3D電視優勢并不明顯。”另一位不愿透露姓名的分析人士表示，3D電視目前更多是概念的追捧，長期發展要看電視頻道的開通以及放映內容的支持。 雖然3D電視前景尚不未明晰，但3D電視今年以來一直是公司的盈利主力。資料顯示，3D電視相對普通液晶電視的生產成本上升并不明顯，銷售價格卻可以提高15%左右。 對于電視機生產企業，在產品方面不斷推陳出新一直是盈利創收的主要手段。上述不愿透露姓名的分析師表示：“不斷推出新產品是海信電器等電視機生產企業的盈利來源，從市場銷售情況也可以看到，3D電視剛出來的時候價格比較高，但今年買同樣的產品，價格比去年下降很多，新品售價和盈利都最高�！� 值得注意的是，雖然一些分析機構對公司的3D電視和智能電視業務分別做出了統計，但在公司層面，3D電視和智能電視并非兩個完全分離的業務。上述分析師表示：“目前不少電視產品都是3D兼具智能的，特別是中高端產品這塊的結合更加明顯，所以很難說公司以后會朝哪個方向單獨發展�！� 上述分析師同時認為，鑒于推陳出新是電視機生產企業的最主要盈利手段，“未來行業可能會出現新品，取決于整個技術升級的路線，不能說公司就完全看這兩塊了；同時盈利也取決于產品售價，如果新品出來價格戰打得很劇烈，也不能獲得很好的盈利�！� 而對于那些暫時滯銷的產品，是否每年的電商購物節已經成為電視企業去庫存的重要渠道？電子商務對電視機企業的盈利空間是否會帶來影響？ 上述不愿透露姓名的分析人士認為，電商大戰不會拉低公司產品的毛利率，原因在于，公司即使不在線上做促銷，線下逢大節日也會促銷。“現在走電商的量還是比較小，對整個價格體系的影響還不是很大�！� 風險提示 液晶面板價格持續走高；四季度盈利低于預期；市場競爭力度不減，價格持續受壓，公司毛利率未明顯好轉。

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