人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)6個(gè)交易日創(chuàng)匯改以來(lái)新高。但即期市場(chǎng)受3月貿(mào)易順差偏小的影響，做多動(dòng)力不足，昨日結(jié)束了連創(chuàng)新高的走勢(shì)。市場(chǎng)分析人士指出，一季度出現(xiàn)的貿(mào)易逆差不改全年人民幣升值的態(tài)勢(shì)。
根據(jù)中國(guó)外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，4月11日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.5401，繼續(xù)小步上行19個(gè)基點(diǎn)，連續(xù)第六個(gè)交易日創(chuàng)匯改以來(lái)新高。不過(guò)即期市場(chǎng)隨中間價(jià)同步走高的歷史并未重演，昨日缺乏上行動(dòng)力，早盤(pán)在沖高6.5353后，便一路震蕩回落，尾盤(pán)收?qǐng)?bào)在6.5383，較前一交易日下滑29個(gè)基點(diǎn)。
人民幣對(duì)美元加速升值從今年1季度整體來(lái)看，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)在1季度升幅放緩，僅為1%。但從3月中下旬開(kāi)始，人民幣卻悄然加快了升值速度。除了從今年3月17日開(kāi)始的“四連陽(yáng)”之外，在經(jīng)過(guò)短暫的回調(diào)后，今年3月30日起又再度發(fā)力，對(duì)美元匯率中間價(jià)開(kāi)始了連續(xù)7個(gè)交易日的上漲，7日累計(jì)升值185個(gè)基點(diǎn)。而其中6個(gè)交易日都創(chuàng)出匯改以來(lái)新高，但漲幅依舊保持穩(wěn)定，最大僅為40個(gè)基點(diǎn)，最小升幅為19個(gè)基點(diǎn)。
在3月中東局勢(shì)動(dòng)蕩，美元和日元等避險(xiǎn)貨幣需求增大的大背景下，人民幣中間價(jià)選擇在3月中下旬連續(xù)走高。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這段時(shí)間加速升值不失為一個(gè)策略。“在市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期相對(duì)較平靜的情況下，熱錢(qián)流入相對(duì)較少，加速升值也是一種策略。”建行高級(jí)研究員趙慶明指出，盡管數(shù)據(jù)顯示今年2月新增外匯占款環(huán)比下降57%，但從上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的情況來(lái)看，預(yù)計(jì)3月份的新增外匯占款也不會(huì)少。從整體來(lái)看，新增外匯占款量仍處于歷史的中高位。
光大銀行（601818）（601818）宏觀分析師盛宏清認(rèn)為，年初以來(lái)，人民幣對(duì)美元升值表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，主要與應(yīng)對(duì)輸入型通貨膨脹相關(guān)，特別是在地緣政治動(dòng)蕩造成的石油、大宗商品價(jià)格快速上升情況下，給人民幣升值帶來(lái)更多壓力，預(yù)計(jì)今年年底人民幣對(duì)美元匯率可能為1美元對(duì)人民幣6.2元。
對(duì)“一籃子”貨幣呈貶勢(shì)自去年6月19日匯改重啟以來(lái)，其中重要一點(diǎn)就是參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。在美元指數(shù)一直“跌跌不休”的同時(shí)，近期非美貨幣卻在一直上漲。據(jù)記者計(jì)算，截至4月11日，今年以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)已累計(jì)升值1.26%，但對(duì)歐元匯率中間價(jià)貶值7.34%，對(duì)英鎊貶值4.69%。
而根據(jù)復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授陸前進(jìn)測(cè)算，截至今年4月8日，人民幣核心匯率指數(shù)為108.90，較1月份的高點(diǎn)貶值1.5%左右。該指數(shù)以2006年8月作為基期（100）計(jì)算，選取美元、英鎊、歐元、日元、港幣為指數(shù)貨幣并確定一定的權(quán)重，最后綜合的指數(shù)可以反映人民幣幣值水平的總體變化。
中金公司指出，近期雖然人民幣對(duì)美元升值，但是名義有效匯率卻在貶值，人民幣對(duì)美元匯率和盯住一籃子貨幣所需要的人民幣兌美元匯率的差距在有所擴(kuò)大。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行貨幣政策的分化將限制美元對(duì)其他主要貨幣的任何升值空間，全年人民幣對(duì)美元仍將升值5%-7%。
盡管昨日即期市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)回落，但市場(chǎng)對(duì)未來(lái)人民幣升值的預(yù)期仍然不改。從短期來(lái)看，美元指數(shù)的弱勢(shì)超乎預(yù)期，上周五美元指數(shù)狂瀉0.97%，盤(pán)中最低探至74.85點(diǎn)，該點(diǎn)位水平為2009年12月4日以來(lái)近16個(gè)多月來(lái)的新低點(diǎn)。昨日也并未止跌回升，而是繼續(xù)在75點(diǎn)下方低位震蕩，萎靡不振態(tài)勢(shì)未改。截至記者發(fā)稿時(shí)，美元指數(shù)報(bào)75.98點(diǎn)。
市場(chǎng)分析人士指出，盡管短期內(nèi)存在短暫的技術(shù)性調(diào)整需求，但美元指數(shù)新一輪的跌勢(shì)仍有望延續(xù)，人民幣匯率或?qū)⒏S主要非美貨幣持續(xù)走強(qiáng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣全年升值步伐將會(huì)加大。“一季度出現(xiàn)貿(mào)易逆差僅是偶然性因素，預(yù)計(jì)人民幣全年升值幅度會(huì)在5%-7%之間，甚至超過(guò)7%。”趙慶明告訴記者。
今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元的走勢(shì)可謂“芝麻開(kāi)花——節(jié)節(jié)高”。在人民幣升值背景下，加上利差的擴(kuò)大和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格走高，這一系列因素對(duì)以套利為目的的“熱錢(qián)”有著巨大的吸引力，今年跨境資金流入的壓力不減。
這從外匯局定期公布的代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)就可以窺見(jiàn)一斑。今年1月份，銀行代客結(jié)匯為1503億美元，代客售匯為819億美元，順差為684億美元，是去年按月公布代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)以來(lái)順差最高的一個(gè)月，顯示外匯凈流入壓力比較明顯。
同時(shí)，外匯占款數(shù)據(jù)也能在一定程度上說(shuō)明問(wèn)題。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，金融機(jī)構(gòu)外匯占款高達(dá)5016.48億元，為去年10月份以來(lái)的最高值，處于歷史高位。2月份新增外匯占款2145億元，雖然較上個(gè)月銳減57%，但通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn)，2月份外匯占款大幅下滑，主因在于貿(mào)易出現(xiàn)逆差，且2月份的數(shù)據(jù)與去年同期相比仍有明顯的增幅，并非跨境資本流動(dòng)出現(xiàn)趨勢(shì)性的轉(zhuǎn)變。
中國(guó)建設(shè)銀行（601939）（601939）高級(jí)研究員趙慶明分析，雖然2月份外匯占款減少，但央行的外匯占款和全口徑的外匯占款曾經(jīng)有500億元之差。而從上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的情況來(lái)看，預(yù)計(jì)3月份的新增外匯占款也不會(huì)少。因此，新增外匯占款量仍處于歷史的中高位，未來(lái)熱錢(qián)壓力并沒(méi)有減少。他認(rèn)為，中外利差的加大、境內(nèi)的信貸規(guī)模管制導(dǎo)致民間借貸利率上升，這兩個(gè)原因?qū)е戮惩赓Y金流入的壓力增大。
國(guó)家外匯局副局長(zhǎng)鄧先宏此前接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，國(guó)際壓力在加劇人民幣匯率形成機(jī)制改革復(fù)雜性的同時(shí)，也將強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期。中國(guó)正面臨投機(jī)資金大規(guī)模跨境流入的風(fēng)險(xiǎn)。
然而，也有外匯局人士提醒，不能簡(jiǎn)單地把凈流入和順差與“熱錢(qián)”完全混同在一起。雖然不能排除違法、違規(guī)資本“借道”混入，但不宜盲目夸大“熱錢(qián)”流入的規(guī)模。
上述外匯局人士分析，外匯凈流入增長(zhǎng)比較明顯的主要原因是銀行、企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)利率、匯率預(yù)期進(jìn)行了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整。因?yàn)樵诒就鈳耪詈腿嗣駧艆R率升值預(yù)期下，市場(chǎng)主體往往通過(guò)資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化來(lái)盡可能地獲取利差收益和升值收益，避免損失。主要表現(xiàn)為市場(chǎng)主體一方面將持有的外匯資金及時(shí)結(jié)匯，或?qū)⒑Ｍ赓Y產(chǎn)調(diào)回國(guó)內(nèi)運(yùn)用，另一方面盡可能地拆借外匯資金，增大外幣負(fù)債。這種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)一步加劇了外匯資金的凈流入。
未來(lái)一段時(shí)期，由于我國(guó)外貿(mào)順差和利用外資可能會(huì)繼續(xù)保持一定規(guī)模，本外幣正向利差、人民幣升值預(yù)期、資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)攀升等市場(chǎng)條件依然存在，因此，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)外匯資金凈流入的壓力可能進(jìn)一步增大，其流入規(guī)模甚至可能超出預(yù)期。
外匯資金凈流入的趨勢(shì)已經(jīng)引起外匯局的重視，監(jiān)管的重拳已經(jīng)出擊。日前，外匯局發(fā)布《國(guó)家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，進(jìn)一步調(diào)低銀行短期外債余額規(guī)模、壓縮銀行結(jié)售匯收付實(shí)現(xiàn)制負(fù)頭寸下限、下調(diào)預(yù)收貨款和90天以上延期付款基礎(chǔ)比例等，壓縮跨境資金非法流動(dòng)的空間。