加息、上調準備金率預期猶存，銀行股或將小幅調整

　　央行高頻、小幅調整存款準備金率的策略正在考驗中國商業銀行的經營能力。近日，央行再次上調存款準備金率至歷史最高點13.5%，將繼續收縮1900億元流動性。專家預測，不排除央行未來三個月內再次上調法定存款準備金率和存貸款利率，商業銀行的經營績效和資產負債管理將面臨更大壓力。

　　投行分析人士認為，未來銀行股出現短期調整的可能性增大，但幅度有限。繼續堅持長期看好銀行股，并維持對銀行股長期增持評級。

　　存款準備金率再上調仍有空間

　　三季度貨幣政策執行報告表明，當前金融機構貸款增長仍然較快。中國銀行戰略規劃部高級分析師溫彬預測，明年一季度將迎來商業銀行的放貸高峰期，央行必將通過上調法定存款準備金率的措施事先抑制銀行突擊放貸行為。此外，為抑制商業銀行信貸擴張沖動，央行在未來三個月內還可能上調1年期存貸款利率至4.41%和7.74%。

　　市場普遍認為，上調法定存款準備金率雖然在一定程度上將抑制商業銀行信貸擴張沖動，但對抑制外匯占款增長的作用有限，隨著我國外匯儲備屢創新高，我國金融體系內流動性過剩的局面難以發生根本轉變，未來三個月內央行可能再度上調準備金率。但國泰君安證券研究所分析師伍永剛認為，從長期來看，2008年法定存款準備金率不宜超過15%，一旦超過這一上限，銀行經營便有可能陷于困境。

　　溫彬認為，通貨膨脹壓力日趨顯現，有理由再次上調存貸款利率，盡快改變實際存款利率為負的局面。考慮到低存款利率不僅無法刺激居民消費支出，反而在資產價格暴漲的背景下，導致大量的存款流向地產和股市進行投資甚至投機，進而加劇資產泡沫，不利于金融體系的穩定。預計央行在未來半年將分2次或1次提高存款利率0.54個百分點，使1年期法定存款利率升至4.41%。隨著奧運會日益臨近，與之相關的各項投資陸續完成，為了避免“后奧運效應”，貸款利率提高幅度可能會小于存款，避免投資大幅回落，明年一季度，1年期法定貸款利率將達到7.74%。

　　銀行資產負債管理壓力增大

　　未來商業銀行的資產負債管理和盈利壓力都將面臨更大壓力。

　　從利差變動來看，有逐步縮小的趨勢。央行先后于3月18日、5月19日、7月21日、8月22日和9月15日連續五次加息，1年期法定存、貸款利率的利差由3.6個百分點逐步收窄至3.42個百分點。這將對銀行的盈利水平產生一定的影響。但是，從資產負債管理的角度來看，各家銀行由于缺口狀況不同，因此利率變動對盈利水平的影響也會不一致。

　　在當前資本市場快速發展的情況下，金融機構存款繼續呈現活期化趨勢，商業銀行受活期存款利率上升影響的負面效應將逐步顯現。溫彬說，商業銀行盈利水平對活期儲蓄存款利率的變動非常敏感。長期以來，活期儲蓄存款利率保持在0.72%這一歷史最低位，自今年7月21日起，活期存款利率由0.72%上調到0.81%，這是自2002年2月21日以來首次上調活期存款利率，這使商業銀行下半年資金成本陡然上升。隨著存款活期化趨勢加強，增加低成本的活期儲蓄存款比重成為各家商業銀行進行主動負債管理的核心任務。

　　溫彬認為，央行取消小額外匯存款利率管制的時機已經成熟。2005年末小額美元存款利率上調至3%后就未再做調整，目前1年期人民幣存款利率與美元利率已由倒掛轉為高出0.87個百分點，再加上人民幣持續升值的因素，居民外匯儲蓄將出現快速下滑走勢。因此，盡快提高小額外幣存款利率迫在眉睫，以實現外匯存、貸款利率完全市場化，這對當前商業銀行提高外匯業務資產和負債管理水平、化解潛在的流動性風險意義重大。

　　連續的加息和上調存款準備金率交錯進行，將使銀行股調整的可能性增大。伍永剛說，從銀行業基本面分析，本次上調存款準備金率對銀行的實質影響略有上升，但相對于目前銀行較快的凈利潤增速，實質影響仍較為有限，貨幣緊縮不改銀行股長期向好趨勢。（ 王妮娜 ）