北京時間1月4日，《華爾街日報》報道了海航旗下互金平臺聚寶匯的逾期。

　　《華爾街日報》援引一位知情人士稱，聚寶匯周二(也就是1月2日)通過電子郵件告知員工，針對他們此前所購買投資產品的兌付將被推遲。而這已經聚寶匯員工在約一個月的時間里接到的第二份此類通知。在去年12月初的一封電子郵件中，聚寶匯承認，原定于11月28日到期的短期投資產品的兌付出現(xiàn)逾期。

　　《華爾街日報》看到的去年12月電子郵件的副本，當時，該公司要求員工保持耐心并支持公司，同時承諾在今年1月2日之前連帶額外利息一起進行償付。而1月2日的郵件則表示，聚寶匯預計將在1月30日之前償付這筆資金。海航發(fā)言人對《華爾街日報》的報道并未立即置評。不過聚寶匯的品牌公關人員在接受其他媒體采訪時信誓旦旦地表示，聚寶匯成立三年以來，保持了安全穩(wěn)健運營，從未發(fā)生過客戶資金安全問題;針對《華爾街日報》報道的延期兌付問題，聚寶匯已經讓他們進一步提供具體信息，以便核實查證。

　　該工作人員同時還說，「對于從貼吧上來的消息，我們也在核實」。

　　目前聚寶匯的官網上并沒有針對此事的公告，加之網上也沒有出現(xiàn)大批投資者的投訴。對照聚寶匯目前1000多萬的注冊用戶以及超過16萬的投資用戶(互金協(xié)會的數(shù)據(jù))，筆者認為，聚寶匯的逾期即使存在，規(guī)模也比較小。但是這并不代表海航旗下的聚寶匯就完全沒有問題。在我看來，危機總在不經意間就已到來。

　　筆者之所以對待此問題持有懷疑態(tài)度，有三個主要原因。首先，聚寶匯涉及的金額比較大。截止2017年11月30日，聚寶匯的交易總額為625億，投資總人數(shù)為16萬，而待償金額高達275億。對于任何一個平臺而言，這樣龐大的待償金額都是驚人的，帶來的兌付壓力也是巨大的。2018年1月1日當天，聚寶匯的凈流出竟然接近27億，壓力之大可想而知。

　　第二個原因則是聚寶匯母公司，也就是海航本身沉重的債務壓力。因為過去幾年在世界范圍內的大肆收購，海航目前已經背上了極為沉重的債務壓力。海航估計其未償債務總計約1,000億美元。

　　海航集團此前表示，其中大約四分之一的債務將在一年內到期。

　　《華爾街日報》更是直接指出，由于目前政府的監(jiān)管壓力，近幾個月來，一些銀行已經不愿與海航合作。海航的一些子公司不得不支付更高利率從債券市場融資，其他子公司則取消了發(fā)債計劃。此外，海航還尋求出售部分海外資產，包括在美國及其他國家的商業(yè)建筑。

　　這也就意味著，如果聚寶匯發(fā)生重大危機，作為靠山的海航或許并沒有足夠的實力進行兜底，畢竟海航自身的債務壓力也非常沉重。這就是所謂的「靠山山倒、靠人人跑」。

　　第三個原因就是聚寶匯的自融。我始終認為自融是摧毀平臺的利器，接下來我將專門論述這個問題。

　　「升級換代」的自融

　　在17年的3月24日網上曾有人寫過聚寶匯的文章，大概內容說的就是關于《海航旗下聚寶匯深陷自融危機》的文章。早在

　　北京時間1月4日，《華爾街日報》報道了海航旗下互金平臺聚寶匯的逾期。

　　《華爾街日報》援引一位知情人士稱，聚寶匯周二(也就是1月2日)通過電子郵件告知員工，針對他們此前所購買投資產品的兌付將被推遲。而這已經聚寶匯員工在約一個月的時間里接到的第二份此類通知。在去年12月初的一封電子郵件中，聚寶匯承認，原定于11月28日到期的短期投資產品的兌付出現(xiàn)逾期。

　　《華爾街日報》看到的去年12月電子郵件的副本，當時，該公司要求員工保持耐心并支持公司，同時承諾在今年1月2日之前連帶額外利息一起進行償付。而1月2日的郵件則表示，聚寶匯預計將在1月30日之前償付這筆資金。海航發(fā)言人對《華爾街日報》的報道并未立即置評。不過聚寶匯的品牌公關人員在接受其他媒體采訪時信誓旦旦地表示，聚寶匯成立三年以來，保持了安全穩(wěn)健運營，從未發(fā)生過客戶資金安全問題;針對《華爾街日報》報道的延期兌付問題，聚寶匯已經讓他們進一步提供具體信息，以便核實查證。

　　該工作人員同時還說，「對于從貼吧上來的消息，我們也在核實」。

　　目前聚寶匯的官網上并沒有針對此事的公告，加之網上也沒有出現(xiàn)大批投資者的投訴。對照聚寶匯目前1000多萬的注冊用戶以及超過16萬的投資用戶(互金協(xié)會的數(shù)據(jù))，筆者認為，聚寶匯的逾期即使存在，規(guī)模也比較小。但是這并不代表海航旗下的聚寶匯就完全沒有問題。在我看來，危機總在不經意間就已到來。

　　筆者之所以對待此問題持有懷疑態(tài)度，有三個主要原因。首先，聚寶匯涉及的金額比較大。截止2017年11月30日，聚寶匯的交易總額為625億，投資總人數(shù)為16萬，而待償金額高達275億。對于任何一個平臺而言，這樣龐大的待償金額都是驚人的，帶來的兌付壓力也是巨大的。2018年1月1日當天，聚寶匯的凈流出竟然接近27億，壓力之大可想而知。

　　第二個原因則是聚寶匯母公司，也就是海航本身沉重的債務壓力。因為過去幾年在世界范圍內的大肆收購，海航目前已經背上了極為沉重的債務壓力。海航估計其未償債務總計約1,000億美元。

海航集團此前表示，其中大約四分之一的債務將在一年內到期。

　　《華爾街日報》更是直接指出，由于目前政府的監(jiān)管壓力，近幾個月來，一些銀行已經不愿與海航合作。海航的一些子公司不得不支付更高利率從債券市場融資，其他子公司則取消了發(fā)債計劃。此外，海航還尋求出售部分海外資產，包括在美國及其他國家的商業(yè)建筑。

　　這也就意味著，如果聚寶匯發(fā)生重大危機，作為靠山的海航或許并沒有足夠的實力進行兜底，畢竟海航自身的債務壓力也非常沉重。這就是所謂的「靠山山倒、靠人人跑」。

　　第三個原因就是聚寶匯的自融。我始終認為自融是摧毀平臺的利器，接下來我將專門論述這個問題。

「升級換代」的自融

　　在17年的3月24日網上曾有人寫過聚寶匯的文章，大概內容說的就是關于《海航旗下聚寶匯深陷自融危機》的文章。早在去年，聚寶匯，自融得非常明顯。當時，聚寶匯全系列理財產品的借款方、擔保方均為海航旗下公司，聚寶匯已經成為海航的提款機。借款企業(yè)包括北京首都航空有限公司、大新華輪船(煙臺)有限公司、湖北海航通航投資管理公司、天津大新華快運控股有限公司等，這些公司都非常明確是海航的控股子公司。將近10個月過去了，我們再回過頭去看聚寶匯，雖然產品結構發(fā)生了很大變化，引進了保險、基金等新產品，網貸變成了個人消費貸的集合，定期投資方面的借款企業(yè)也很干凈，看不到與海航或者聚寶匯之間的直接聯(lián)系。不過經過我抽絲剝繭，我還是發(fā)現(xiàn)了一些蛛絲馬跡，聚寶匯依然在自融，在給海航系的企業(yè)輸送大量資金，只是它們包裝的手段升級換代了。

　　項目一

　　海聚寶1144期，借款金額高達2929萬元(剩余可投584萬，已募集80%)，借款企業(yè)為天津博昱企業(yè)管理有限公司(以下簡稱天津博昱)。天津博昱的股東包括張引明和王桂香，我并未查到這二人與海航之間的關系。但是它的聯(lián)系方式卻暴露了很多信息。天津博昱與其他20家企業(yè)共享一個電話號碼和郵箱，其中就包括航美投資管理有限公司、慈航文化有限公司、北京永明匯陽股權投資合伙企業(yè)等。這幾家企業(yè)均為海航控制下的公司，而且注冊時間也都早于天津博昱。

　　所以我們完全可以認為，天津博昱是由海航的關聯(lián)人注冊并控制的，只是名義上的股東與海航沒有直接聯(lián)系。 根據(jù)2016年8月四部委聯(lián)合發(fā)布的《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》，同一法人或其他組織在同一網絡借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過人民幣100萬元。天津博昱此舉已經涉嫌違規(guī)。

　　項目二

　　海聚寶1045期;借款金額514萬元，借款企業(yè)為北京億城房地產開發(fā)有限公司(以下簡稱北京億城)。

　　北京億城與海航之間的就明確多了，因為北京億城就是海航資產管理集團有限公司(以下簡稱海航資管)的全資子公司。相關新聞顯示，上市公司海航投資(000616)在2015年11月將北京億城轉讓海航資管。此外，房地產企業(yè)通過P2P平臺借款存在一定政策風險。2016年10月國務院下發(fā)《互聯(lián)網金融風險專項整治工作實施方案》中專門強調：「房地產開發(fā)企業(yè)、房地產中介機構和互聯(lián)網金融從業(yè)機構等未取得相關金融資質，不得利用P2P網絡借貸平臺和股權眾籌平臺從事房地產金融業(yè)務」。

　　我在這里就不再重復分析其他借款項目;各位如果有興趣的話可以繼續(xù)查看，可以看到還是有不少航海系的公司通過聚寶匯這個平臺借得巨款。

　　結論

　　最后我要寫一下我所理解的大平臺自融的危害。大多數(shù)情況下，投資者不認為大平臺，尤其是有大集團撐腰的平臺，進行自融的危害是很小的，因為大集團被兜底。在我去年3月寫聚寶匯的自融的時候，類似的言論如潮水般涌入深扒P2P的公眾號后臺。結合現(xiàn)在的海航的情況，我還是要再次告訴大家，自融的危害再怎么高估都是應當?shù)摹?/p>

　　對于關聯(lián)企業(yè)的借款，平臺的風控是欠缺的。大集團的兜底在大多數(shù)時候都是靠譜的，但是一旦平臺的危機遇到大集團本身的債務問題，那么后果將會不堪設想。

　　去年，聚寶匯，自融得非常明顯。當時，聚寶匯全系列理財產品的借款方、擔保方均為海航旗下公司，聚寶匯已經成為海航的提款機。借款企業(yè)包括北京首都航空有限公司、大新華輪船(煙臺)有限公司、湖北海航通航投資管理公司、天津大新華快運控股有限公司等，這些公司都非常明確是海航的控股子公司。將近10個月過去了，我們再回過頭去看聚寶匯，雖然產品結構發(fā)生了很大變化，引進了保險、基金等新產品，網貸變成了個人消費貸的集合，定期投資方面的借款企業(yè)也很干凈，看不到與海航或者聚寶匯之間的直接聯(lián)系。不過經過我抽絲剝繭，我還是發(fā)現(xiàn)了一些蛛絲馬跡，聚寶匯依然在自融，在給海航系的企業(yè)輸送大量資金，只是它們包裝的手段升級換代了。

　　項目一

　　海聚寶1144期，借款金額高達2929萬元(剩余可投584萬，已募集80%)，借款企業(yè)為天津博昱企業(yè)管理有限公司(以下簡稱天津博昱)。天津博昱的股東包括張引明和王桂香，我并未查到這二人與海航之間的關系。但是它的聯(lián)系方式卻暴露了很多信息。天津博昱與其他20家企業(yè)共享一個電話號碼和郵箱，其中就包括航美投資管理有限公司、慈航文化有限公司、北京永明匯陽股權投資合伙企業(yè)等。這幾家企業(yè)均為海航控制下的公司，而且注冊時間也都早于天津博昱。

　　所以我們完全可以認為，天津博昱是由海航的關聯(lián)人注冊并控制的，只是名義上的股東與海航沒有直接聯(lián)系。 根據(jù)2016年8月四部委聯(lián)合發(fā)布的《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》，同一法人或其他組織在同一網絡借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過人民幣100萬元。天津博昱此舉已經涉嫌違規(guī)。

　　項目二

　　海聚寶1045期;借款金額514萬元，借款企業(yè)為北京億城房地產開發(fā)有限公司(以下簡稱北京億城)。

　　北京億城與海航之間的就明確多了，因為北京億城就是海航資產管理集團有限公司(以下簡稱海航資管)的全資子公司。相關新聞顯示，上市公司海航投資(000616)在2015年11月將北京億城轉讓海航資管。此外，房地產企業(yè)通過P2P平臺借款存在一定政策風險。2016年10月國務院下發(fā)《互聯(lián)網金融風險專項整治工作實施方案》中專門強調：「房地產開發(fā)企業(yè)、房地產中介機構和互聯(lián)網金融從業(yè)機構等未取得相關金融資質，不得利用P2P網絡借貸平臺和股權眾籌平臺從事房地產金融業(yè)務」。

　　我在這里就不再重復分析其他借款項目;各位如果有興趣的話可以繼續(xù)查看，可以看到還是有不少航海系的公司通過聚寶匯這個平臺借得巨款。

　　結論

　　最后我要寫一下我所理解的大平臺自融的危害。大多數(shù)情況下，投資者不認為大平臺，尤其是有大集團撐腰的平臺，進行自融的危害是很小的，因為大集團被兜底。在我去年3月寫聚寶匯的自融的時候，類似的言論如潮水般涌入深扒P2P的公眾號后臺。結合現(xiàn)在的海航的情況，我還是要再次告訴大家，自融的危害再怎么高估都是應當?shù)摹?/p>

　　對于關聯(lián)企業(yè)的借款，平臺的風控是欠缺的。大集團的兜底在大多數(shù)時候都是靠譜的，但是一旦平臺的危機遇到大集團本身的債務問題，那么后果將會不堪設想。