【編者按】從來是“有人辭官歸故里，有人漏夜趕科場。”在市場熱議“獨角獸”回歸的同時，也有不少公司撤回了A股IPO申報材料，廣東一力集團制藥股份有限公司(以下簡稱一力制藥)就是其中之一。去年12月中旬遞交招股說明書(申報稿)，3個月后又申請終止審查，一力制藥的IPO之旅略顯匆忙。

　　《每日經濟新聞》記者研究發現，單獨拎出公司多項經營數據、市場數據計算，可發現其勾稽關系并不牢靠。此外，合作10年的大客戶也已與公司解約，控股子公司因環保問題被處罰。

當未來一力制藥卷土重來時，能否擺脫這些“煩惱”?

　　資本市場的造富魔力，吸引著很多公司重復“鯉魚跳龍門”的故事。自新一屆發審委上任以來，過會率有所下降，一些排隊的公司也打起“退堂鼓”，總部位于廣東肇慶的廣東一力集團制藥股份有限公司(以下簡稱一力制藥)就是其中一家。

　　從IPO申報材料看，一力制藥的凈利潤從2014年的4000余萬元上升至2016年的6700余萬元。2017年上半年，公司的凈利潤更是高達6128.30萬元，距離2016年全年的凈利潤水平差距也已不遠。然而，提交IPO材料約3個月后，2018年3月14日，一力制藥出現在終止審查的名單上，成為最近一個月里第25家主動撤回IPO申請的公司。

　　《每日經濟新聞》記者深入研究一力制藥的招股材料，從中發現了一些蹊蹺之處。3月26日，記者向一力制藥發去采訪提綱，但截至發稿未得到回復。

●丟失合作伙伴后自有藥品補差

　　縱觀中國制藥工業近5000家企業，90%以上在同質化競爭中群雄亂戰。中小企業要想生存主要有兩個方向：一是“抱大腿”，也就是通過各種方式跟大藥企進行合作和發展;二是“謀轉型”，通過提高研發能力和運用資本進行“換血”，達到轉型的目的。

　　一力制藥屬于前者。公開報道顯示，曾勝以前是白云山(29.730, -0.49, -1.62%)制藥廠的大經銷商，2002年廣東省四會市白云山制藥廠四會分廠改制，曾勝接盤并創辦了廣東一力醫藥有限公司。不久后與白云山制藥總廠(以下簡稱白云山)和廣州花城制藥廠(以下簡稱花城制藥)開展合作。2009年，曾勝再次操刀集團化改制，將旗下資產并入一力制藥。

從經營數據看，一力制藥在兩大客戶的“關照”下一路扶搖直上，沉浮十多年后闖關IPO。

　　2014~2016年，一力制藥營業收入分別為6.8億元、6.97億元和6.46億元，合作業務收入占比超過六成。參照2017年醫藥工業百強名單，排名第98位的千金藥業(15.490, -0.02, -0.13%)2016年藥品收入約為14.91億元。

　　但是，花城制藥給一力制藥帶來的收入支撐并沒有沿著增長曲線一路向上。2016年底，在10年合作接近尾聲時，雙方用一種特別的方式進行了告別，花城制藥和一力制藥對簿公堂。2018年2月12日，廣州市中級人民法院的二審判決，為雙方長達10年的“親密合作”正式畫上句號。

　　招股書申報稿顯示，一力制藥的業務分為自有藥品和合作藥品兩塊，2014~2016年花城制藥貢獻的收入占合作業務收入的30%~40%。2017年上半年，失去核心合作伙伴的一力制藥合作業務收入直線下降至1.70億元，占總收入的比重也從2014年最高峰的71.92%降至47.21%。

　　不過，之前過于依賴合作收入的一力制藥及時抓住了“救生圈”——自有藥品收入取得突破性增長，2017年1~6月實現收入1.86億元，超越2014年全年、緊逼2015年和2016年全年，占總收入的比重也從2014年的23.10%陡增至51.67%，這也是過去3年以來的最高值。

那么，又是哪些產品成為一力制藥經營危機的救兵?

　　《每日經濟新聞》記者對比一力制藥主要品種收入和自有產品收入后發現，一力制藥在多項數據上存在蹊蹺。

　　從主要品種分析，2017年上半年，復方丹參片、復方感冒靈片、感冒清熱膠囊、穿王消炎片、穿王消炎膠囊和蛇膽川貝液，這6個主要品種的合計收入為9675.64萬元，占當期自有藥品收入的52.02%。換句話說，一力制藥的自有業務收入中，有約9000萬元來自非主要品種，以47.98%的占比撐起近半壁江山。但2014年、2015年，自有藥品營業收入中，非主要品種收入占比均約為35%;2016年占比約44%。

　　為了體現公司成長性，一力制藥對主要品種、自有業務、產銷率等多個關鍵指標進行了披露。記者也從這些數據中，找到一些有待一力制藥進一步解釋的數據。

　　招股書申報稿顯示，一力制藥及子公司共擁有藥品批準文號187個，2個獨家品種。一力制藥官網(截至2018年3月21日)上，共展示了33件產品，其中一力羅定制藥、一力制藥、一力桂西制藥各有9個產品，合作企業白云山制藥有6個產品，剔除一力制藥招股書申報稿中列出的核心產品，還有27個產品沒有披露具體的銷售收入。

　　在招股書申報稿中，一力制藥還對產品作了另一種分類。公司在第122頁稱“復方丹參片、穿王消炎系列、感冒清熱膠囊、婦血康顆粒和婦炎康膠囊等產品在市場上具有較強的競爭優勢，是公司的自有品牌核心產品”。其中，婦血康顆粒為全國獨家品種，婦炎康膠囊為國家中藥二級保護品種，均為市場競爭力較強且已經有一定市場認可度的藥品品種。但是，一力制藥在第254頁披露的“主要產品銷售情況”中，卻沒有出現上述兩種婦科藥品的經營數據，只在行業競爭情況中簡單分析了市場情況。

　　在此情況下，一力制藥到底是哪些藥品銷售實現大幅度提升，從而保證業績平穩，記者在招股書申報稿中未能找到答案。

●普通消炎藥半年提價近2.6倍

　　從牽手10年到對簿公堂，如今的一力制藥與花城制藥彼此就像是“最熟悉的陌生人”。《每日經濟新聞》記者還發現，一力制藥與主要客戶白云山的關系更加親密，一方面通過銷售白云山合作藥品獲取利潤;另一方面又開發與這些藥品高度重合的產品線。

　　招股書申報稿顯示，一力制藥銷售藥品按用途可主要分為止咳祛痰平喘類、感冒類、清熱解毒類及心血管類。記者注意到，一力制藥的產品線中，鮮有拿得出手的標志性產品。比如，規模最大的復方丹參片在全國有671個生產批文，行業排名第一的廣州白云山和記黃埔中藥有限公司占比達到四成;感冒清則面臨更加激烈的市場競爭，感冒清膠囊/片、感冒清熱膠囊/顆粒/口服液等生產批文接近500個;復方感冒靈片生產批文有74個;蛇膽川貝液/膠囊/散的批文則超過200個。

　　一位曾與一力制藥有過交集的業內人士對記者透露，一力制藥很多品種在市場上有很多大品牌在做，如果企業無法在營銷上作過多下沉，很難打開市場，所以有些產品看著是“獨家品種”，其實只能算是小品種。

　　盡管如此，一力制藥部分產品均在報告期內出現不同程度提價，其中以穿王消炎片的提價幅度最大，2017年上半年的平均單價比2016年提高257.83%，而2014~2016年，其年均提價幅度在15%左右。據了解，穿王消炎片由一力羅定制藥生產，成分為穿心蓮和了哥王，屬于消炎解毒類產品，用于痰熱咳喘、腹痛，以及急慢性扁桃腺炎、咽喉炎、肺炎。提價后，穿王消炎片也由6個主要品種的第4位升到第3位，與第二大品種復方感冒靈片收入只相差90多萬元。

　　從產品營銷角度分析，某款產品價格上漲大致有兩方面原因：一是市場供求關系失衡導致，企業主動提價;二是成本上漲，企業被動提價。而以上原因，往往伴隨著行業的普遍行為。但《每日經濟新聞》記者多方采訪調查發現，若從原料及市場銷售情況分析，一力制藥對穿王消炎片的提價并無堅實依據。

　　首先，記者走訪了廣州海珠區、天河區、荔灣區主流區域部分藥店后，并未找到穿王消炎片的身影，有些藥房藥師甚至表示“沒有聽說”。3月20日，記者又在多個醫藥電商的展示平臺上，進一步試圖購買穿王消炎片。但是，其中一家顯示有貨的電商平臺市場總監表示，鏈接僅供展示，由于是小品種，平時并未關注，“消炎藥本來就很多，又不是大廠家，你看平臺上也沒有什么成交量”。而在康愛多大藥房，穿王消炎片顯示為“售罄”。

　　記者進一步查詢藥品中標信息發現，穿王消炎片的中標價格較往年沒有出現大幅波動。藥智數據提供的中標信息顯示，2018年穿王消炎片已有兩條中標信息，分別為2月和3月，一力羅定制藥生產的穿王消炎片(薄膜衣)0.23克規格在江蘇鹽城的中標價為0.59元/片。2017年，中標價格在0.59元~0.78元/片。不過，對比2007年至今的信息，中標價格沒有出現太大波動，甚至還出現了一定程度的下滑。如2008年1月，穿王消炎片(36片)在吉林以28.07元中標，折合單價為0.78元/片。

　　另一方面，穿王消炎片的兩種原料也沒有出現太大的價格波動。記者查詢多個中藥材價格平臺注意到，最近3年，穿心蓮、了哥王兩種中藥材的價格都比較平穩，監控的終端價格也未出現大幅波動。

　　工信部中藥材產業信息監測預警平臺、中國中藥協會中藥材信息中心官方網站中藥材天地網顯示，2014~2018年，荷花池藥市、安國藥市、亳州藥市、玉林藥市整體貨源走動平穩，穿心蓮的特點是庫存較豐、產新繼續、產地廣泛，市場價格上升空間有限。記者梳理發現，全草統條售價在5.5~7元，純葉售價8~9元。在一力制藥穿王系列產品漲價前期，2016年穿心蓮甚至出現貨源走動緩慢的情況。

　　了哥王同期的價格波動也不大，統貨價格在6~8元，亳州、玉林、安國市場資訊中在2013年和2014年均出現“冷背品種、需求有限”“尋獲商家不多、偶有零星小批量貨源交易”的描述。2016年5月，玉林市場資訊稱，了哥王行情較長一段時間沒有明顯波動，陰枝、陽枝混合統段市價在4.8~5元，偶有廠家投料需求購進。

　　源頭價格未見波動，一力制藥卻對穿王消炎片進行大幅提價。一家名列一力制藥前五大客戶的經銷商在查詢內部數據庫后表示，該區域公司未采購穿王消炎片，不清楚是否漲價。不過，《每日經濟新聞》記者未能追蹤到穿王消炎片最終的渠道去向。

　　值得注意的是，如果按照提價后(即2017年上半年的銷售價格)計算，一力制藥這款產品留給終端的利潤非常有限。記者對比健客網、康愛多、七樂康等多個主流醫藥電商平臺后計算，單片價格在0.5~0.6元，而一力制藥招股書申報稿披露，2017年上半年，公司的穿王消炎片出廠單價約為0.396元。

　　或受提價影響，記者分析一力制藥招股書申報稿發現，伴隨提價，一力制藥穿王消炎片同期的銷售與價格“背道而馳”，連續三年出現下滑。但受單價上調影響，盡管2017年上半年穿王消炎片的銷量只有往年的1/3，但銷售收入創出新高。

　　一力制藥對穿王消炎片寄予厚望，在招股書申報稿中這樣介紹：“(穿王消炎片)為獨家品種，屬于中藥廣譜消炎產品。清熱解毒類口服中成藥所有品牌中，只有濟川藥業集團有限公司的蒲地藍消炎口服液市場份額超過10%，可以說各大品牌在市場上均具有一定的機會。穿王消炎片與蒲地藍消炎口服液一樣，也是獨家品種，該系列品種尚處于市場開拓階段，市場潛力較大。”

　　前述業內人士指出，穿王消炎片屬于非常普通的消炎藥，穿心蓮也是很便宜的中藥材，突然漲價確實有些不尋常。但藥品的決定要素還在于市場，如果市場都買不到，提價的作用也不大，除非是特別出名的品種，否則消費者不會愿意買單，所以小廠家一般對提價非常慎重。

●核心品種行業數據“打架”

在最大單品復方丹參片上，一力制藥也與同行說法不一致。

　　在招股書申報稿中，一力制藥援引南方所——廣州標點醫藥信息有限公司(以下簡稱標點信息)的統計數據稱，我國復方丹參制劑主要包括滴丸劑和片劑，片劑市場中，一力制藥生產的復方丹參片2016年銷售額為1.26億元，在片劑市場中以11.36%的份額排名第二。2013~2015年則分別以13.12%、13.42%和15.58%的市場份額，排名行業第二。

　　但《每日經濟新聞》記者發現，另一份必康股份引用的同樣由標點信息提供的復方丹參片市場數據卻存在不同情況。

　　必康股份在其2015年12月發布的一份公告中提到，2013年一力制藥復方丹參片銷售收入為1.47億元，以8.02%的市場份額排名第三;2014年實現銷售收入1.32億元，對應的市場份額為7.13%，排名第四。在這份名單中，上述兩年排名第二的均為西安必康制藥集團有限公司(以下簡稱必康集團)，市場份額分別為8.04%及8.95%。

　　這意味著，一力制藥與必康集團在復方丹參片的市場份額上出現數據“打架”。而兩份數據報告，均由標點信息出具。根據公開信息，標點信息成立于2007年，隸屬于南方醫藥經濟研究所。

　　《每日經濟新聞》記者就此情況向標點信息進行電話采訪，但工作人員以不了解情況為由，拒絕了采訪。

　　為了進一步求證上述數據，記者試圖聯系不同的第三方藥品數據平臺。咸達數據向記者提供的樣本庫數據顯示，2013年、2014年，一力制藥的銷售收入排在同仁堂、眾生藥業后面。

　　不過，一家從事藥品數據采集的平臺工作人員對記者表示，復方丹參片是老牌中成藥，下沉到四五線城市和鄉村，主要份額在零售渠道消化，醫院的樣本數據庫覆蓋面相對不全。

　　但是，記者嘗試多種途徑后，只從一家企業獲得標點信息提供的2016年復方丹參片市場報告(以下市場銷售情況均以產品的終端零售價計算)。2016年，中國復方丹參片在醫院市場(包含城市公立醫院、城市社區醫院、縣級公立醫院、鄉鎮衛生醫院)的銷售額為3.6億元，比上年增長37.47%，在城市零售藥店年度銷售額為7.93億元，比上年增長8.26%。照此計算，上述報告中2016年我國復方丹參片市場規模為11.53億元。其中，一力制藥在醫院渠道占比12.81%，排第二位;在零售藥店渠道未進入前七位。

　　值得注意的是，招股書申報稿中，排名第一的廣州白云山和記黃埔中藥有限公司，復方丹參片銷售收入為5.95億元，市場份額53.54%。而在上述記者拿到的市場報告中，廣州白云山和記黃埔中藥有限公司該品種醫院及零售藥店市場銷售合計6.26億元，市場份額約為54.3%，兩份數據相差約3000萬元。

　　對于上述問題，記者于3月26日下午向一力制藥招股書申報稿中公布的郵箱和傳真電話發去采訪提綱，并致電對方，一位孫姓工作人員回復稱已收到采訪提綱，但截至發稿未得到對方任何回復。