2019年12月18日，寧波世茂能源股份有限公司(以下簡稱“世茂能源”)首次公開發行招股書，世茂能源是以生活垃圾和燃煤為主要原材料的熱電聯產企業，其主要產品為蒸汽及電。

　　《中國質量萬里行》通過深度分析其招股書及相關材料發現，其股權結構、資金等方面存在一定問題，或成為其闖關IPO的絆腳石。

資金壓力凸顯

　　通常公司闖關IPO前會引入戰略投資人能夠提升公司整體形象，提高上市時股票發行價格和融資效果。但世茂能源股東余姚市環境衛生投資開發有限公司卻在上市前悄然離去，致使世茂能源以家族控股100%控股的結構沖擊IPO。

　　招股書披露，實際控制人李立峰、鄭建紅、李象高、周巧娟、李春華、李思銘等六人直接及間接合計持有本公司 100%的股權，世茂投資為控股股東，其中李立峰與鄭建紅為夫妻關系;李象高與周巧娟為夫妻關系;李象高、周巧娟為李立峰的父母; 李春華為李立峰的胞妹;李思銘為李立峰、鄭建紅夫妻的成年子女。

　　家族絕對控股，又未曾引入戰略投資，那么應該是資金充足，實力不菲。此次世茂能源擬募集資金5.02億元，其中4.72億元用于擴建燃煤熱電聯產項目，其余3000萬元用于補充流動資金。值得注意的是，截至上市前世茂能源的總資產為4.78億元，低于擬募集資金總額。

　　報告期內(2019年1-6月 – 2016年度)，世茂能源營業收入為1.20億元、2.25億元、2.19億元和1.97億元，營業利潤為5276.01萬元、7546.87萬元、6020.10萬元和3449.79萬元。但從營收及利潤上看，世茂能源尚算客觀，但是通過深入分析其招股書，《中國質量萬里行》發現，其資金壓力凸顯，別非表面上的“實力不菲”。

(截圖來自招股書)

　　首先，世茂能源(IPO前曾用名“姚北熱電”)闖關IPO前于2018 年 5 月 3 日，與金通融租簽訂《融資租賃合同(回租)》、 《所有權轉讓協議》，世茂能源將部分自有設備出售給金通融租，而后租賃上述設備，并向金通融租支付相關費用，租金總額為2,057.016萬元，租賃期間自 2018 年 5 月29日至2023年5月28日止。賣掉自己的設備，再租回，并需要額外支付的大筆相關費用，若非深思熟慮，似乎沒人愿意做這種利人不利己的行為。

(截圖來自招股書)

　　其次，世茂能源上市前頻頻借款，2018下半年-2019年上半年，其銀行借款尚在履行中的有11筆，總計達1.047億元，其中2018年下半年為5630萬元，2019年上半年為4840萬元。

(截圖來自招股書)

　　除借款外，此次募集資金中的3000萬元用于補充流動資金。數據上世茂能源近年皆有千萬元利潤，為何資金卻顯得捉襟見肘?

頻頻大方分紅 輸血家族企業?

　　《中國質量萬里行》發現，雖然資金壓力凸顯，但是世茂能源每年的分紅從未停歇，而且額度喜人!

　　報告期內2016年-2018年分紅總金額為1.1587(含補充分紅)億元、3950萬元和3000萬元，其中分紅給大股東世茂投資金額為1.0037億元(含補充分紅)、2600萬元、3000萬元(此處篇幅所限關于余姚環保分紅等部分暫不涉及)。相比于世茂能源的營業利潤，其分紅手筆可謂大方至極。一邊融資租賃及借款，一邊大方分紅，世茂能源既然闖關IPO為何如此，而且只為世茂投資頻頻大額分紅?難道為世茂投資分紅，其控股親戚便有所得?

(截圖來自招股書)

　　《中國質量萬里行》發現，世茂能源與世茂投資實控人雖然為同一人，但是世茂投資及其股東還涉及多家公司，而這些公司近年來大多為虧算狀態。其部分公司資料如下：

　　1、余姚市舜江電器有限公司，2018年-2019年上半年，營業收入為2.94億元和0.91億元;凈利潤為171.15萬元和-141.60萬元，大股東為世茂能源股東世茂銅業，最終受益人為李象高(李立峰父親)、李立峰;

　　2、寧波華舜鋁材有限公司，2018年-2019年上半年，營業收入為3.33億元和1.35億元，凈利潤為-279.52萬元和-23.03萬元，大股東為李象高、李春華(李立峰胞妹)、李立峰營收過億，利潤卻為赤字!

　　3、寧波微極電子科技有限公司，2018年-2019年上半年營業收入未披露，凈利潤為-80.42萬元和-14.81萬元，大股東為世茂投資;

　　4、寧波世茂新能源科技有限公司，2018年-2019年上半營業收入為1.74億元和0.51億元，凈利潤為-1338.11萬元和-599.89萬元，控股股東為李立峰、李象高、周巧娟(李立峰母親)、李春華、鄭建紅(李立峰妻子);

　　5、寧波今山進出口有限公司，2018年-2019年上半營業收入為4.2億元和1.57億元，凈利潤為25.52萬元、-45.85萬元。營業收入可觀，但又是凈利潤不堪!

　　6、新疆晶鑫硅業有限公司，2018年-2019年上半營業收入為5.71億元和2.14億元，凈利潤為1.03億元和-0.22億元;

　　7、營口世茂物流倉儲有限公司，2018年-2019年上半營業收入為158.56萬元和-47.72萬元，凈利潤為-5.92萬元和-195.73萬元。

　　8、寧波世茂銅業股份有限公司，2018年-2019年上半營業收入為5.9億元和2.87億元，凈利潤為2374.48萬元和218.60萬元，數億元的營業收入，凈利潤卻遠遠遜色于世茂能源!

　　上述部分關聯公司中，可以看出，對于李氏家族來說，世茂能源是利潤最豐厚的，財務數據上也是最具價值的。

(截圖來源于企查查)

　　其中值得注意的是，世茂投資所投資公司雖然大多業績不佳，但其自身卻似乎尚佳!2018年-2019年上半營業收入為61.31萬元和26.68萬元，凈利潤3885.56萬元和-113.22萬元;

　　世茂能源身為李氏家族的優質產業，雖然資金問題凸顯，但是畢竟營業利潤可觀，其分紅也無可厚非。家族產業眾多，優質產業輸血別處，也在情理之中!但是若以此方式沖擊IPO，此等吃相可能不太雅觀!

　　針對上述問題，《中國質量萬里行》對世茂能源發去采訪函，截至發稿前未做出直接回復。世茂能源此次闖關IPO能否成功以4.78億元資產贏得5億元資金，《中國質量萬里行》將持續關注。