2019年12月18日，寧波世茂能源股份有限公司(以下簡稱“世茂能源”)首次公開發(fā)行招股書，世茂能源是以生活垃圾和燃煤為主要原材料的熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)，其主要產(chǎn)品為蒸汽及電。

　　《中國質(zhì)量萬里行》通過深度分析其招股書及相關(guān)材料發(fā)現(xiàn)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)、資金等方面存在一定問題，或成為其闖關(guān)IPO的絆腳石。

資金壓力凸顯

　　通常公司闖關(guān)IPO前會引入戰(zhàn)略投資人能夠提升公司整體形象，提高上市時股票發(fā)行價格和融資效果。但世茂能源股東余姚市環(huán)境衛(wèi)生投資開發(fā)有限公司卻在上市前悄然離去，致使世茂能源以家族控股100%控股的結(jié)構(gòu)沖擊IPO。

　　招股書披露，實際控制人李立峰、鄭建紅、李象高、周巧娟、李春華、李思銘等六人直接及間接合計持有本公司 100%的股權(quán)，世茂投資為控股股東，其中李立峰與鄭建紅為夫妻關(guān)系;李象高與周巧娟為夫妻關(guān)系;李象高、周巧娟為李立峰的父母; 李春華為李立峰的胞妹;李思銘為李立峰、鄭建紅夫妻的成年子女。

　　家族絕對控股，又未曾引入戰(zhàn)略投資，那么應該是資金充足，實力不菲。此次世茂能源擬募集資金5.02億元，其中4.72億元用于擴建燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)項目，其余3000萬元用于補充流動資金。值得注意的是，截至上市前世茂能源的總資產(chǎn)為4.78億元，低于擬募集資金總額。

　　報告期內(nèi)(2019年1-6月 – 2016年度)，世茂能源營業(yè)收入為1.20億元、2.25億元、2.19億元和1.97億元，營業(yè)利潤為5276.01萬元、7546.87萬元、6020.10萬元和3449.79萬元。但從營收及利潤上看，世茂能源尚算客觀，但是通過深入分析其招股書，《中國質(zhì)量萬里行》發(fā)現(xiàn)，其資金壓力凸顯，別非表面上的“實力不菲”。

(截圖來自招股書)

　　首先，世茂能源(IPO前曾用名“姚北熱電”)闖關(guān)IPO前于2018 年 5 月 3 日，與金通融租簽訂《融資租賃合同(回租)》、 《所有權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，世茂能源將部分自有設(shè)備出售給金通融租，而后租賃上述設(shè)備，并向金通融租支付相關(guān)費用，租金總額為2,057.016萬元，租賃期間自 2018 年 5 月29日至2023年5月28日止。賣掉自己的設(shè)備，再租回，并需要額外支付的大筆相關(guān)費用，若非深思熟慮，似乎沒人愿意做這種利人不利己的行為。

(截圖來自招股書)

　　其次，世茂能源上市前頻頻借款，2018下半年-2019年上半年，其銀行借款尚在履行中的有11筆，總計達1.047億元，其中2018年下半年為5630萬元，2019年上半年為4840萬元。

(截圖來自招股書)

　　除借款外，此次募集資金中的3000萬元用于補充流動資金。數(shù)據(jù)上世茂能源近年皆有千萬元利潤，為何資金卻顯得捉襟見肘?

頻頻大方分紅 輸血家族企業(yè)?

　　《中國質(zhì)量萬里行》發(fā)現(xiàn)，雖然資金壓力凸顯，但是世茂能源每年的分紅從未停歇，而且額度喜人!

　　報告期內(nèi)2016年-2018年分紅總金額為1.1587(含補充分紅)億元、3950萬元和3000萬元，其中分紅給大股東世茂投資金額為1.0037億元(含補充分紅)、2600萬元、3000萬元(此處篇幅所限關(guān)于余姚環(huán)保分紅等部分暫不涉及)。相比于世茂能源的營業(yè)利潤，其分紅手筆可謂大方至極。一邊融資租賃及借款，一邊大方分紅，世茂能源既然闖關(guān)IPO為何如此，而且只為世茂投資頻頻大額分紅?難道為世茂投資分紅，其控股親戚便有所得?

(截圖來自招股書)

　　《中國質(zhì)量萬里行》發(fā)現(xiàn)，世茂能源與世茂投資實控人雖然為同一人，但是世茂投資及其股東還涉及多家公司，而這些公司近年來大多為虧算狀態(tài)。其部分公司資料如下：

　　1、余姚市舜江電器有限公司，2018年-2019年上半年，營業(yè)收入為2.94億元和0.91億元;凈利潤為171.15萬元和-141.60萬元，大股東為世茂能源股東世茂銅業(yè)，最終受益人為李象高(李立峰父親)、李立峰;

　　2、寧波華舜鋁材有限公司，2018年-2019年上半年，營業(yè)收入為3.33億元和1.35億元，凈利潤為-279.52萬元和-23.03萬元，大股東為李象高、李春華(李立峰胞妹)、李立峰營收過億，利潤卻為赤字!

　　3、寧波微極電子科技有限公司，2018年-2019年上半年營業(yè)收入未披露，凈利潤為-80.42萬元和-14.81萬元，大股東為世茂投資;

　　4、寧波世茂新能源科技有限公司，2018年-2019年上半營業(yè)收入為1.74億元和0.51億元，凈利潤為-1338.11萬元和-599.89萬元，控股股東為李立峰、李象高、周巧娟(李立峰母親)、李春華、鄭建紅(李立峰妻子);

　　5、寧波今山進出口有限公司，2018年-2019年上半營業(yè)收入為4.2億元和1.57億元，凈利潤為25.52萬元、-45.85萬元。營業(yè)收入可觀，但又是凈利潤不堪!

　　6、新疆晶鑫硅業(yè)有限公司，2018年-2019年上半營業(yè)收入為5.71億元和2.14億元，凈利潤為1.03億元和-0.22億元;

　　7、營口世茂物流倉儲有限公司，2018年-2019年上半營業(yè)收入為158.56萬元和-47.72萬元，凈利潤為-5.92萬元和-195.73萬元。

　　8、寧波世茂銅業(yè)股份有限公司，2018年-2019年上半營業(yè)收入為5.9億元和2.87億元，凈利潤為2374.48萬元和218.60萬元，數(shù)億元的營業(yè)收入，凈利潤卻遠遠遜色于世茂能源!

　　上述部分關(guān)聯(lián)公司中，可以看出，對于李氏家族來說，世茂能源是利潤最豐厚的，財務數(shù)據(jù)上也是最具價值的。

(截圖來源于企查查)

　　其中值得注意的是，世茂投資所投資公司雖然大多業(yè)績不佳，但其自身卻似乎尚佳!2018年-2019年上半營業(yè)收入為61.31萬元和26.68萬元，凈利潤3885.56萬元和-113.22萬元;

　　世茂能源身為李氏家族的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，雖然資金問題凸顯，但是畢竟營業(yè)利潤可觀，其分紅也無可厚非。家族產(chǎn)業(yè)眾多，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)輸血別處，也在情理之中!但是若以此方式?jīng)_擊IPO，此等吃相可能不太雅觀!

　　針對上述問題，《中國質(zhì)量萬里行》對世茂能源發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿前未做出直接回復。世茂能源此次闖關(guān)IPO能否成功以4.78億元資產(chǎn)贏得5億元資金，《中國質(zhì)量萬里行》將持續(xù)關(guān)注。