希望越大，失望也就越大。當上市公司披露增發方案催生出一只只牛股之時，攜11億元增發預案復牌的ST廈華(600870，收盤價5.70元)，自然被市場賦予了更多的期待。但令絕大多數投資者大跌眼鏡的是，增發利好非但沒有推動股價上漲，反而成為了跌停的直接誘因。業內人士表示，與此前盛傳的大股東注入優質資產相比，現在的方案吸引力確實大打折扣。

　　增發預案受冷遇

　　在停牌醞釀將近一周后，昨日(8月11日)，ST廈華的增發預案終于破繭而出。根據該方案，公司擬以不超過4.88元/股的價格，非公開發行不超過2.3億股股票，其中公司關聯方華映光電和建發集團將分別出資2.97億元和1億元進行認購。募集的近11億元資金用于擴大產能技術改造項目、技術中心擴建項目以及還貸和補充流動資金。

　　公司稱，本次非公開發行完成后，公司資本實力將大大增強，凈資產將得到大幅提高，資產負債率(合并報表)可從2010年6月30日的141.14%下降為95.38%，有利于優化公司資產結構，增強公司資產結構的穩定性和抗風險能力。

　　雖然ST廈華對這一方案顯得信心滿滿，但是從二級市場的表現看，投資者似乎并不認同，直接導致增發方案由預期中的股價發動機，變成了跌停的誘因。在昨日復牌后，公司股價在開盤后瞬間下挫至5.80元，跌幅達到了3.33%，雖然在部分買單的推動下股價一度上攻，但是在午盤后還是被傾瀉而出的賣單死死地釘在了跌停板上。

　　資產注入落空是下跌主因

　　“股價的下跌確實受到了預案的影響”，一位券商研究員對《每日經濟新聞》記者表示，在ST廈華今年5月恢復上市以來，獲得大股東資產注入的預期一直很強，“當絕大部分人都人為公司將獲得資產注入，擺脫目前資不抵債的尷尬時，出來的卻是一個以還債為主的預案，其中的巨大差距當然會讓一些資金選擇離開。”

　　根據預案來看，在11億元的募資額中，約有7.96億元用于公司還貸和補充流動資金。另外，規模為3億元的擴大產能技術改造、技術中心擴建等項目，對于急于擺脫困境的ST廈華來說，推動力也并不明顯。公司在公告中就直言不諱的表示，項目產生效益需要一定的時間，不排除公司每股收益將攤薄的可能性。

　　另外，公司第一大股東，閩閩東旗下的華映視訊(吳江)有限公司，在確認增發將導致公司股本稀釋最低至16.66%的情況下，仍然決定不參與該次增發，這無疑給了市場一個極大的負面信號。對此，閩閩東方面在接受《每日經濟新聞》采訪時表示，公司有自身的發展規劃，其他信息不便透露。

　　實際上，ST廈華是兩市中少有的靠自身主營業務好轉而恢復上市的公司。中報顯示，公司目前產銷兩旺，凈利達到了4086萬元，而資不抵債的現狀(每股凈資產為-2.58元)確實對公司的發展帶來了巨大的困擾。一位市場人士就此指出，這一次增發對公司的幫助顯而易見，還債以后預計每年可以節省4240萬元的利息支出。另外，目前公司確認的兩家增發對象，華映光電與公司實際控制人同為中華映管，而建發集團更是公司第二大股東的控股股東，他們斥資近4億元參與增發，或許有其他方面的考慮。