曾因層層提取產品收益涉嫌“三級分銷”而遭遇罰款的云集，以中國會員電商赴美第一股的角色成功登陸納斯達克。

　　美國時間5月3日，云集登陸納斯達克，股票代碼為YJ，開盤價13.42美元，按發行價計算，包含承銷商超額配售部分，預估融資金額在1.39億美元，并設有15%的綠鞋機制。承銷商為摩根士丹利、瑞士信貸、摩根大通和中金公司。

　　作為從淘寶起家的又一電商平臺，云集4年的上市之路似乎并不平坦，因采用會員制分銷方式持續陷入涉嫌傳銷困境，高速虧損之下的云集能否通過IPO翻身?

　　虧損近2億赴美

　　僅獲兩輪融資的云集，在資本的寒冬中最終決定通過赴美IPO來解除擴張中的資金壓力。

　　美國時間5月3日，云集登陸納斯達克，面向全球資本市場發售1100萬股ADS，發行價為11美元，募集資金1.39億美元，本次募集的資金主要用于業務擴張、加強技術能力、優化供應鏈、資本運營。

　　資料顯示，云集成立于2015年5月，隸屬于浙江集商優選電子商務有限公司。成立之初，云集采用S2B2C模式為微商賣家提供貨源，以招募微商店主發展人員的方式獲客交易，但這一分銷模式備受質疑。2007年，云集因涉嫌傳銷吃下958萬元巨額罰單，此后便著力從社交電商向會員電商轉型。截止到目前，云集已完成兩輪融資，總融資額約為10億元，投資方包括鐘鼎創投、鼎輝投資、華興資本等。

　　從目前云集的持股比例上看，云集創始人、CEO肖尚略為第一大股東，持股46.4%;鐘鼎創投為云集第二大股東，持股13.7%;CPYD新加坡有限公司為第三大股東，持股10.5%;云集首席技術官郝煥持股2.5%。

　　云集披露的財報資料顯示，云集2016年、2017年和2018年營收分別為12.84億元、64.44億元、130.15億元; 2016年、2017年和2018年的GMV(成交總額)分別為18億元、96億元和227億元;而在云集瘋狂擴張的同時，其虧損也激增，2016年、2017年和2018年云集凈虧損分別為2466.8萬元、1.05億元和5632.6萬元，三年累計虧損近2億元。

　　《華夏時報》記者查閱資料發現，云集的快速擴張主要依靠改革后的會員人數激增，且會員成為主要的消費陣營，特別是在2015年采用“三級分銷”模式。

　　資料顯示，所謂的三級分銷模式就是，用戶獲得老店主邀請后，支付365元/年的服務費，然后便可成為新店主，之后可以邀請其他用戶加入平臺。店主直接或間接邀請160位、1000位新店主后，可分別成為“導師”、“合伙人”，之后每邀請一位新店主，可分別從平臺服務費中獲取收益，“導師”為170元/人，“合伙人”為70元/人。

　　基于會員制下的收徒模式，云集微店的用戶增長速度非�？�。2016年，云集微店的注冊用戶為250萬，2017年這一數字上升至1690萬，2018年則達到2320萬。

　　招股書還顯示，云集微店2016年的GMV為18億元，2017年上升至96億，同比增長428.1%;2018年GMV為227億元，同比增長134.4%。訂單總數方面，云集微店的訂單量從2016年的1350萬上升至2018年的1.534億，以此計算，其2018年客單價約為148元。

　　不過這相比晚成立3個月的拼多多，云集的GMV和買家數卻有不小差距，前者2018年GMV達到4716億元，買家數量為4.185億，相差近20倍。明顯對比的是，營收上兩家則相差不多，拼多多2018年營收為131.2億元人民幣，僅比云集多出1.05億。

　　此前云集表示，2018年，其66.4%的交易額都是由其會員完成的，付費會員總量更是達到了740萬人，同比增長155%，會員費收入更是占到總營收的11.9%。

　　對此，有業內人士對記者分析說，會員制不僅造就了云集的成功，也給云集帶來了未來發展的困境，特別是庫存方面的持續走高，也為云集未來的發展帶來不小變數。

　　由于商品采用自營模式，云集微店的庫存問題也值得注意。2016年至2018年期間，云集微店的庫存分別為9740萬元、3.328億元和6.755億元，這主要是由于銷售量的增加和SPU的增加。為了增加商品的豐富性，過去三年里，云集微店的SPU的數量分別為837個、2315個和6613個。

　　會員制硬傷

　　“如果說會員制成就了云集，但由于會員制的“三級分銷”模式，也讓上升中的云集迎來發展中的困境，如何轉型、如何探索新的模式，才能從根本上解除發展中的硬傷。”有業內人士對記者分析說，但時至今日，云集模式的發展仍處在灰色地帶。

　　業內人士分析稱，在肖尚略預定的發展思路中，開始布局的“三級分銷”就涉嫌傳銷，如何突破此前的既定思維，也決定了未來云集發展的成敗關鍵。

　　資料顯示，在成立云集微店前，肖尚略是一名淘寶店家，他創辦的自主品牌香水產品“小也香水”，在淘寶香水類目排名第一，但他意識到中小賣家的獲客成本非常高，很難與大廠商抗衡，于是他決定成立云集微店，反其道而行之，通過集合KOL向普通用戶分銷商品，利用社交網絡減少電商對流量的需求。

　　而肖尚略采取的營銷模式是分銷模式，即用戶繳納一年365元的費用便可成為“店主”，店主可以通過邀請新用戶成為“店主”獲取一定比例的“云幣”;如果邀請的“店主”的數量達到一定級別，原店主即可成為“導師”，“導師”再往上一級可成為“合伙人”。

　　正是因為此前發展具有優勢的“三級分銷”思路涉嫌傳銷，也讓云集進入了發展中的拐點。

　　資料顯示，2017年5月，云集店因“三級分銷”違反《禁止傳銷條例》，在2017年5月收到杭州濱江市場監督管理局罰單，沒收違法所得約808萬元，罰款150萬元。

　　受此影響，云集全資子公司“浙江集商網絡科技有限公司”旗下微信公眾號被永久封號，目前公司官方公眾號賬號主體為“云集共享科技有限公司”。

　　“即使2017年5月之后云集試圖從’三級分銷’陰影中走出，但改革后‘一級分銷’的模式似乎并沒有從三級分銷的思路中完全剔除。”上述人士對記者講，換名不換思路似乎是目前云集真實的現狀，如何打造獨立的營銷模式是目前云集最大的挑戰。

　　記者了解到，在新的“一級分銷”模式下，獲得老店主邀請后的用戶只需支付398元/年的服務費可成為新店主，后每邀請一位新店主，主直接或間接邀請100位新店主后，可成為主管，店主邀請團隊人數達1000人后，主管可競聘經理。

　　“這一模式已游走在灰色地帶。”上述人士表示，2016年云集改革后的“一級分銷”模式仍有“三級分銷”模式的痕跡，一級分銷的店主、主管和經理，似乎與與三級分銷模式的級別沒有太明顯的差別。

　　此外，雖然2018年云集的營收為131.2億元僅比拼多多少1.05億，但在自建倉儲，履約成本有優化等方面也云集略高于同行。

　　云集財報顯示，招股書披露的數據顯示，截至2018年12月31日，云集微店擁有的自建倉庫設施包括17個中央倉庫、17個區域倉庫、5個前沿配送中心和2個超市倉庫，總面積約323517平方米，分布在23個城市。

　　云集財報顯示，云集微店的招股書顯示，其過去三年內的履約成本占總收入的比例分別為14.4%、8.8%和8.9%。資料顯示，2018財年，亞馬遜、京東和唯品會的履約成本占總收入的比例為14.6、7%和8.8%。

　　持續虧損以及會員硬傷病根難除的背景下，此次云集赴美IPO能從根本上增強和擴展業務、加強技術能力最終實現逆襲嗎?對此，本報記者將持續關注。