騰訊科技訊（無忌）北京時間5月20日消息，據國外媒體報道，《財富》雜志編輯約翰·薩羅夫（John Saroff）周日撰文指出，雖然雅虎有理由收購輕博客Tumblr，不過該公司也有更好的理由不收購這家公司。《華爾街日報》在周日報道稱，雅虎董事會已經批準了以11億美元收購Tumblr的交易。以下為文章內容摘要：
雅虎似乎是已經出價11億美元準備收購Tumblr。
我們或許對此并不感到意外，因為幾天之前，雅虎首席財務官肯·古德曼（Ken Goldman）曾經表示，該公司需要再“酷”起來。不過雅虎股東追求的是投資回報率，并不是“酷”。雅虎員工的很大一部分財富與公司股票聯系在一起。雖說雅虎收購Tumblr的交易非常“性感”，但是它是否能夠帶來投資回報率？我想答案是否定的。
誠然，數學和企業財務的力量能夠讓雅虎收購Tumblr的交易看上去非常不錯。雅虎是一家市值達到280億美元的媒體公司，該公司應當把現金投入到顯示廣告業務當中。Tumblr擁有著巨大的網絡流量，但還沒有從中產生實質性的營收。媒體評測和網絡分析公司Quantcast的統計數據顯示，Tumblr每年的美國流量達到了600億次。假設Tumblr的美國流量不再增長，也不向國際市場擴張，如果說Tumblr的千次展示費用（RPM）能夠達到1.79美元，那么該公司的流量就能夠為公司每年帶來1.08億美元的收購。已有數據表明，1.79美元的要求報酬率很高，雅虎收購Tumblr將面臨以下一些問題：
·把Tumblr納入到雅虎的廣告體系當中，直接向品牌廣告主出售廣告，或許能夠讓Tumblr的千次展示費用增加十倍。
·國際業務讓Tumblr的規模擴大一倍。不過國際業務也讓Tumblr的千次展示費用降低至0.89美元。
·9.8%的加權平均資本成本（WACC）看是很高。但是如果使用無風險折現率的4.5%，那么Tumblr在美國的千次展示費用將降至0.81美元；包括國際業務在內，Tumblr的千次展示費用將降至0.41美元。
·雅虎首席運營官亨里克·德-卡斯特羅（Henrique de Castro）是一位聰明、有經驗的顯示廣告產業高管，他諳熟如何把頁面流量轉換為收入。
·Tumblr可能繼續保持增長。Tumblr博客頁面帶來的營收越多，該公司的千次展示費用可能將會越低。
Tumblr自身面臨著眾多的戰略挑戰，這也讓雅虎收購Tumblr充滿了風險。如果我是雅虎，我不會收購Tumblr。以下為雅虎不能收購Tumblr的五大原因：
第一：Tumblr首席執行官大衛·卡普（David Karp）不堅持使用傳統顯示廣告的做法是正確的。雖然卡普依然將負責Tumblr的業務，不過從周二早晨開始，他將會有一位新老板。作為Tumblr背后的產品愿景人，卡普一直在公開場合表示不愿在Tumblr平臺上搭載顯示廣告。傳統的顯示廣告會破壞美感。Tumblr不是為顯示廣告開發的業務，如果Tumblr做出調整來適應顯示廣告，不確定Tumblr能夠繼續保持原來的特點。
第二：如果傳統顯示廣告不被用在Tumblr，那么新形式的廣告必須以難以置信的速度增長。這一點非常困難。卡普認為，Tumblr的新形式廣告擁有著巨大的增長潛力，如Tumblr Radar和Tumblr Spotlight。這些“與生俱來”的廣告格式非常漂亮，也適合Tumblr，只是不清楚它們的市場需求究竟有多大。出售這種類型的廣告在去年給Tumblr帶來了1300萬美元營收。不過對Tumblr而言，想要通過這些廣告產生1.08億美元的營收困難依舊巨大。
第三：Tumblr本身并沒有如此多的流量，流量首先應歸屬于博客們。Tumblr首先是一個博客平臺，或者是一個內容管理系統，其次才是目標站點。對雅虎而言，把廣告投放在tumblr.com非常簡單，但是要把廣告投放在我的博客（johnsaroff.com）的難度就非常大。想要利用johnsaroff.com上的廣告，雅虎首席必須征求我的準許，與我進行廣告收入分成，并說服廣告主在johnsaroff.com上投放廣告。這也是YouTube在過去幾年面臨的主要挑戰之一。谷歌(微博)和YouTube用了幾年時間才擁有了產品愿景、技術人才、業務開發和賬戶管理技巧。無論是雅虎還是Tumblr，目前還不具備這種能力。
第四：許多Tumblr博客主對廣告并不友好。
第五：不清楚Tumblr是否擁有可持續性的競爭優勢。
就我個人而言，我更關注的是戰略上的問題，而不是數學上的問題。雅虎團隊能夠輕松的收購Tumblr，但是想要產生投資回報，則是另一方面的問題。我建議雅虎不要對巨大的頁面流量進行收購，而是收購那些研發、技術團隊，為公司早已非常強大的顯示廣告業務樹立起壁壘。雖說這種做法不太“性感”，但是卻有助于雅虎在未來20年內再度復興。
