10月全月乘用車銷量增速超市場預期。10月狹義乘用車批發銷量同比增長5.9%，環比下滑2.7%，優于季節性特征，增速回升符合我們前期的判斷，但幅度好于我們的預測。乘聯會終端銷量同比增長超過12.5%，社零汽車銷售同比增速達7%，均好于市場預期。

    10月行業在日系車下滑為60%的情況下，其他系別乘用車均表現出較高的增速。我們判斷增速轉暖主要來自于：

    1)去年10月份由于節能補貼門檻提高，大量車型被剔除至補貼范圍之外，所以基數較低，尤其是自主品牌基數；

    2)9月部分日系車潛在消費者逐步兌現至其他車系，導致消費量走高；

    3)整體零售銷量走高，不能單純用日系轉移的因素去解讀市場，而是乘用車行業具備較強的真實需求支撐；9月初我們判斷乘用車需求端出現改善，10月行業整體價格優惠幅度小幅收回，庫存連續3月回落，行業繼續朝著積極的方向發展。11月我們預計乘用車銷量同比增速有望繼續回升至7-8%。

    預計重卡10月份銷量同比降幅有所收窄。當前預計10月重卡行業銷量為4.2萬輛左右，同比降幅較上月有所收窄。略好于我們的預期，主要是礦產車及物流車降幅有所收窄。我們分析內在原因是由于10月大秦線檢修，而秦皇島煤炭庫存有所提升，說明有部分鐵路運力需要公路去承擔，導致煤運重卡需求存在一定支撐。步入11月秦皇島庫存及主要電廠庫存不低，對公路運力需求可能會有所下滑，所以10月煤運車的需求缺乏一定的持續性，我們預計11月行業銷量較10月份基本持平，同比降幅維持在25%左右。

    投資策略：繼續維持乘用車行業需求改善的觀點，預計行業估值的修復仍能持續。建議堅守低估值龍頭公司：上汽集團、華域汽車；堅定看好持續成長型的長安汽車、長城汽車、精鍛科技等；同時建議關注四季度銷量及業績具備彈性的悅達投資。